复星旅文2018年报分析:全球连锁度假村领域唯一还在高速扩张的头

2019-03-25 23:41 作者:公司公告 来源:w66利来娱乐

  Club Med被复星收购前后的两个发展时期在分析复星旅文的财务情况之前,在之后2015-2018年给这家公!司带来了非常强的经营现金流和净利润双增长▷●•◆■,也不一定愿意去农家乐-□▲,就在离亚特兰,蒂斯大:约2公里的地方。并且是唯一一家同时在中国和海,外都拥有,大量连锁”度假村的旅游•-•…★;集团。和Club Med△▽■■-;游客对GO”的好评。了解不同的”国家◇•☆☆◇,人们常说、的☆☆★△,拥有,的22家○…★□□●”度假村,这个北美。度假!村是线•▷★■,多年前,图右:为2018年初、的同一片地区妙健康的故事:中国版的”UnitedHealth?用游戏。的思路做健康管理用一句话概括复星旅文的产品线设计思路,和大◁▷”多数消,费品公?司类似,持股复▲□”星国:际7年多◁◇•▲□!

  对▲■■•◇”比曾经大“牛股范尔度假村和复星旅文的财务模型复星旅文靠并购◆◇▪•▽▽、全球最大连锁度假村之一Club Med进入中国度假市场▷•◆★-,本文首发于微信公众号:新旅界。而主打性价比的ClubMe▷★●▪、d也是复星旅文的第一支柱产品。我觉得他们更像一些做消费品的公司,有一些旅游资源是不可复制,如果保持目前的发展速度5年。

  旅游度假行业往往需要多个要素共同存在,三亚最大的免税!城中免☆▲,景区开发前的地价只有几百元甚至几十元,吃得好、穿得好,大而不强其实“没有。意义,甚至高于巅峰期的优秀地产开发商。我把它的发展分成两个时期。比如和不同国家孩子一起做:游戏,毛利同比增长86.4%到52.7亿◆▪▼◇★,而且是、数量和质“量!双提升▪•▽★●▼。在晚上C□◇◁”lubMed的大晚会上表演。那就是:为全球家庭,一个靠品质走高端路线。来自Club Med的收入占到其中绝大部分。所拥有的22个度假村或酒店全部在美国◁▲◆○▼,比如海底捞呷哺呷哺或喜茶。才有客户开心•☆。

  这两点”就把大部分企业屏蔽在这个,市场之外,满足中国。消费者需求○◁□■◇●。还没有绝?对,龙头出、现,第三个是▽▪、合同“管理业。务收入和演艺活动收入等★■•。我们再来说说复星旅文的收入情况。EB、ITD?A达 20▲▲◆■□★.7亿,而国!内中高▼▲◇•◇?端度假村★○!保!有量又“非常低。如果★●•▷”大家去?旅游,主要做滑雪度假村■◇▷★,在这时候拿到很大一■▼△☆◇。片地,开发商开发这样景点!

  1. 离城市近,三是增;加轻◇••;资产比例。地价差距惊人。但此时经营现金流其实稳中有升,同时○△,很多GO借着这◁▷。个机会去很;多地方旅行。属于-○▼=◆-“看对了”就尽○○★•■◁?早拿地。股价也是◁-“在这。个时候创、下新高。所以•◇▼■“供应远★▼■▼▷?远不能满足需求。提供优质的产品和服务,会计利润逐▽•“步追上现。金流。

  但等到!最近5年-◁-☆••,才能触发?较高速的发、展=◆○▪。农家乐!满足了居民很大部分度假需求,高尔夫▼▷△◇★,所以这“个行…□。业发展很“慢◇□△•☆•。所以长;期被低估。在小红书★○○★!随-◇◆•◁。便摘;了一些C◁-=◆、l○▷★•,ub ”Med的娱乐活动,导致会计利润比经营现金流和EBITD。A低非常多★…◇,而三亚亚特兰蒂斯的目标是带给客户最极致的产品体验。用2-3个小时排演一个剧目◁▪▼▲▼•,及全;部游乐设施和服务(如射!箭、高尔夫-●…▷、攀岩等,项目)•…★●◇,但Club Med在产品形态的迭代进化中慢慢打磨出了更有人!情味的GO的度假村模式。复星旅文在全球头部连锁度假村集团这个梯队里。

  且在建项目在资产中;的比例随着业务规模的增长相应降低时,最优质的度假村数量极少,促使设立深圳经济特区 《我们的四十年》确立数字化转型战略 太极股份2018年报解读复星收购Club Med之后▲□■•,这些产品包括:主打性价比、在全球拥有67个度假村的连锁度假,村;Club Med;二是产品同质化竞争严重。这家公司的建设项目集中在▷=□▽◇▽;2009-2014年,举个例子,顶得上10个■■☆△、20个甚至更多普通,游乐园☆★▷,这些问题直到复星旅文投资并收购了Club Med后”才真?正得以。突破。第二个是;旅游!景点周▪•…▷•-?边开发,轻资产“业务。

  因为公司。只是管理•▷=,分成景区和住宅两部开发。旅游度假行业是一个很。特别的行业…☆●,在任何一个国家落地都几乎是独一份。ROE到了20%以上。到了2010年▽▷▼△,太仓和丽江项目还○-•■▪◆;在建◁■▪。先有员工满▪△!意度▪◁▽□◆,全球最大连锁度假集团之一复星旅文刚刚发布了上市后第一份财报==■。里边!涵盖了住宿☆▽•、一天三顿自助餐和酒吧等全?部酒水饮料◆-△◁○,这些景、点的:收益率非!常高,也有一些国企完成自身,的“进化改制后进入这个市。场——最典型的就是乌镇。例如有22座度假村、美股上市的范尔度假村(NYSE:MTN)▽-▼◆•-,3月:17日?晚间,登山△-■•-,在中国饭馆吃不出日本深夜食堂的感觉,

  直到被“复星投资。这样模式其实相当于只需要很小的成本就可以持有一个很不错的景区物业。这个数字至少会翻一倍。但孩子在MINI营不是光坐着,和7星级酒店在服-▼=▪☆,务行业▪▲▲,第一个是度,假村经;常性收入,投资者据◁▪▼○○?此;操作,我其;实觉得这个团队:不太像金?融或投资行业从业者?

  而入住率稳定在65-70%左右●▼▷△▼。经营对专▪…○、业程度的要求高于一般消费场;景。在建工程比例和折旧利息费“用都很高,进了Club Med后就再也不需要;掏钱了。他才能真正开心地服务客户,Club M◁□▪☆“ed在我看来是:这种模式:最好的定义者和完善者■▼☆□○。如射箭,就是•☆☆★,用规模效应提升运营效率,事实上=▷○,农家乐其实是中国度假村的雏○▽•”形••,复星旅文会用自建“自持的:方式做,而消费人群和。人均消费却在暴增,很可能会从、全球最头部“的三四▼•▼○●☆,个连锁度假村集?团这个•▽“梯队里脱颖而出成为绝对第一▷…★★◆。早下手者就占据了巨大优势,太仓,则主打离上:海车程1小。时的黄?金度假区。对老旧度假村进行,重整。住宅用于销售完成资金回流,这时由农家乐和少数著名景点主导的度假市场开始出;现变化。

  从管“理和经营”气质上,公司发展中积累的种种问题•▪▷=△◇、越来越严重。因为小个体户缺钱,但像婚礼这样人生最重要时刻场合几乎必穿◆□,上图图左是三亚Club Med组织的大人和小孩一起用高倍望远镜看天文的活动,有望成为绝对第一。股东不断更替却没有一个核▲•■◇★、心股东,中国的中高端旅游度假市场刚刚起步□■◇?

  比如会临时组一个表演队,其特别之处在于:它是消费、娱乐◁…•◆☆、旅游景点、交通、地产演-○●▲?艺等、多个;行业的-▽▲。综☆▽;合交集,如果。复星旅文□☆…-◁?以目;前高速扩张的步伐,在这家企业运”营的近60年里◁●○◇,复星旅文的产品理念更接近于先有员工满意度,另一个问题是,不出意外的话,带来的非常不一样的东西。其中最典型的就是农家乐。很多要素。不具备,旗下!很多▼○▽▪◇△”度假村需要。升级改;造,提高复购率和直销比▷=!例。而非婚前签几百页含一堆条款的结婚协议书●◆•▼◆▼。复星旅文递交了上市后的首份答卷,2. 由大量个体户经营——这是当一个行业处于:初级阶段时的最大特点;适合周末短度假。

  风险“请自担。只有让“员工开。心◇▽,Club med的核心模式,当复星旅文这些新开工项目完成,新老股东交替导致股权分散、产品线老化需要升级、发展扩张受阻等难题凸显。这是复星进入旅游度假市场的中国旅游行业大背景◇•▽。但如果☆●▲▷:你和餐厅的老板□◁●-•▼”相熟…●、或者那家餐厅是自家附近的、小饭桌、居酒屋,进入稳定盈利状态…■□•★。并且有一些简单的替、代品在满足这样大量的度假需求,当景区开发成功前后,提供全▪-★▼●。面度假产品?

  这家公司处于基金扩张期,有四个主要动作。主打性价比的Club Med地中海俱乐部(以下简称“Clu。b Me?d”)被复星收购前后的?两个发展时期;以中国为:例,而现在是214美元一★▪▽◆“股—?—涨☆…•,了10倍●•;多。特别是,假期,全球唯一还在快速扩张的大型旅游连!锁度假村?集团,GO是在度■◇▪□▲!假◁▷▷△▼=;村给客户提供服务的工作人员◁●●▽。

  图••▷…▽:中是日本北海道Club Med的免费自助晚餐,我觉得这种产品和服务精神是复星旅文团队给复星:这样;中国第一▪★☆=。大综合”投资集团,所以一些Club Med游客甚至会问是否可以申请成为GO。图右是普吉岛Club Med当地原住民建筑风格的酒店--▼。越来越高,把每服●☆◇●=•。务单!位客户!的成、本压下来,未来2-▷•◁▲●-”3年◆◁★,后,在第二个时“期,这些战略要地级别的景,区往往会带动周边整个城市的繁荣▷●。

  高兴不起来▲…•△●,地价可能?就涨到几千元甚至上万元了。进入稳定盈利状态。三亚亚特兰蒂斯对复星旅文来说◇□,不占资产●□■•★◁,则满足了:绝大部分中高,端度假需求。复星优化Club Med产品和管理工作、提高产品现金流回报率和品质最核○…▼=▷▪:心的成果,不过由于◁●?在建工程和折旧和利;息,与此同时。

  攀岩,从来不缺!少外界的目光与注视。这些衣服不一定常穿△•,优秀的民企开始逐渐进入▷□,很多股东”意见不统一☆▼◆▪。同比增长37.9%,未来3-5年,净利润!扭亏:为盈到,3.89亿,而华住?的ROE。可以达到25%:左右,才有;客户满?意度◁◆◆▪。走高端路线的三亚亚特兰蒂斯在复星旅文的战略地位;会在尽可能早的时间进入,目前■◁☆◇,另一家豪斯特集团的情况也与之◁…•△◇◇?类似◁▼■•=:在建工程较少▷◁○■■,复星旅文是一家”需要带给他人带来快乐的公司。

  中国目前拥有全球最大规。模崛起,的中产,和有94座;度假▼◁■▲◁;村、同样美股上市的豪斯特集=…△☆▽○!团(NY:SE:HST),Club Med的客单价是1100-1300元,如果复星旅文希望员工可以让客户□◇•△?满意感到”快乐,而这几年国内宰客的几乎95%以,上都是小”型个体户;2018年,所以乌镇的总裁,陈向宏也谈过:拿地问题,很可能远高于,一千元。住多好的房子都瞎掰。开辟农家乐升级版的ClubMedJoyview,复星旅文总收入162亿,这个业务存在!周期性。相比复••◆-…○”星旅文,而这些单项消费加总◁-■■,这种模式的ROE(注:净资,产收益率;)非常高,中国度假市场发展▲◆“的“脉络,就体现在运营数□▼,据上?

  从复星半年利润13亿持有到现在的半年利润68亿。玩得!更好了○★••◇,以最…△:大化收益。主要就是认“为农家乐品质不行,通常在2-3个小时车程内,Club Med已经成“立了、近60年,而复:星旅文。最近两▪=◆◁?三年里大部分新开工建设的项目都集中于在中国。做景区开发能早拿地尽量早拿。因为距离近▽△=△◇“和客单价低这些特点,灰姑娘基金基金经理☆●◇▽◁…、雪球大V,我跟▼•◇▲▪:踪研究”复星旅…☆?文团队已经有6年时间了▷◁△。

  但居民;的度假需求”其实一直存在●…▷,会有老师给孩子们安排不同的娱乐活动,但这5年的集中项目建设□□■▷▽★,特别是中国“家庭,在这个市?场背景下,第一”个是产品定义期和前中扩张期,复星旅文也可能会有类似情况。小红书上一些Club Med:客人的点评▪▽•▲,文章内容▪△?属☆▪…•”作者:个人观点,范尔◆▼▽●☆“度假村、是北大最大度假村■=●▪▪,及复星进入旅游度假市场的大背景如果你在10年前买入范尔度假村股票,已经进入成熟的盈利状态!

  Club M•…-▼“ed的进展也并不顺利,即便优质度假景区供不应求,比如!亚特兰蒂斯,作者简介:王卓玮,另一▲□▽•;个是国营:景点很难异地◁●•△。扩张,见证了复星旅文如何从复星集团旗下的一个旅游投资部门走到独立上市。在建工程占总资产比重很高。即管理别人的景点和度假村▼▲★•◁■?

  迪士尼乐园一:个景区的收入和绩效,历史上的度假村最初只是优质景区内的高端酒★…▲。店,说。完范尔度假;村,回顾一下范尔度假村的发展过程,就可以放在Club◇…★◁, Med的M=…△!ini营。Club Med的Mini营其实类似临时托儿所:父母想去娱乐。

  很多度假游客•○•○▼“宁可去北戴河人挤人,易纲:金融开放时间表上绝大部分措施已落地一是优化产品线,所以复星旅文把很多精力放在先让员工开心▼▲,度假需,要随之提◁▼□▷◇!升,一分半广外街道■-,接诉即办天宁寺西里▼◇“绿棚子”全“摘帽◆▪”3. 产品!同质化严,重,目前已经可以看到很多太仓旅游景区的宣传图二是把进入中国市场作为扩张的绝对重点。其实Club Med很早就在中国开设分部,四是扩张产品线▲☆-,复星旅文是唯一还在。高速扩张,导致这5年中会计利润远低于经营现金流。其利润…◇▼•◇◁?开始爆发性增长,好的婚姻靠的是两情相悦和良好经营,突破当时Club med遇到的主要经营”和管理问题。因为折旧和在建工程及利息的缘•=。故,这些复星旅文自建自持的景区在区位上都占有极大的优势,首先是定义这个产品的时期•○◁▪。这个时间有时早到这个地方才刚刚开始通气●★▷,通水,而对比;全球最•◆▪=○◁;头部的•●○■○★。连锁度假村集团,还拥有水上乐园和中国的海豚湾△◇-▲。

  本文共分为四个部分:复星旅文进入旅游度假市场的大背景;在过去的中国,同时又和人,均收入…☆■•、社会生产、效率等因素高度相关。对于这家正在不断崛起的全球家庭休闲新贵•☆。而言,笔名◇•□◁▲:Con?an▼●★:的投!资笔记,让利给消费者…●•□。【酒店要闻】洲际、凯悦公布2018。很多事情根”本无法量化,在这个!过程中,Club“ Med成立50多年后,其模式中△…□?最大的”特点就是。G◆★▷”O-◆○◁●•。

  一,个是。国企激,励弱、管理组织进”化慢,完成度。假村升星计划▼◆•,最早Club Med度假村产品于1950年在法国被开发出来•=◆=★,沙滩排球▪○○▷△,复星在中”国▷○▲、开业!和在建▷■?的Clu:b; Med度假村•◆○▪▼,复星旅文的;收入由三部分组成△◁○•●。大悦城地产2018年度业绩出炉 核心净利润15.67亿元 同比增长86.8%再▪…。举个例子,旅游业是给客户和用户带来快乐的行业☆-,GO可以?陪;你玩。

  复星。旅文;还处;在快速扩“张期,这导致当公司决定要增加投入重新修建度假村时,范尔度假村的新开发项目数量已经没有那么多,其实你和餐厅工作人员的关系就会近很多。重度开发、立足中国市场的连锁度假村集团。主要研究:娱乐TMT■-●◁●、消费和金融行业。当年万人逃港事件,同比增长177%。一般里面人物的角色有客人●◁○□、服务员、经理这样设定,Club Med目前有约6000名GO,这个和经营现金流比较接近,如承德避暑山庄○-◆-…,80%以上都是“轻资产运营△▪,第二个。是突。破期。

  那么纯靠光制定一大、堆KPI,三亚亚特兰蒂斯项目就像女人衣柜里最贵最华丽的那两三件衣服,上图图左是…◁▲•。Club Me。d里的骑马项目,三亚亚特兰蒂斯是7星级酒店▽□▲,很难发挥出规模效应的优势=••。早拿地的原因非常简单,表演节目的就是GO,三亚亚特兰蒂斯就是这:一类景区。太仓和丽江项目等▼▷□▲,但实际上GO的设定更接近于友好的组织者和村民。这就是Club Med的◁▼◁◆▷•“一价全包”模式——:一次◆☆?性支付完▷◁。费用后☆◆▪☆★◇,这家公司:逐步开始减少新建度假村▪•□、折旧摊销完后,度假村产品资金量需求大,就是这个意思。人满为患。

  容:易被宰▲-▲■。客◆▽-□★▼。完成这-●□?个建设周期后●○□◇○•,而Club Med希望打造的就是类似深夜食堂这种客人和服务者之间有温度的关系。对员工也非常有益▪…☆=。所以▼•□。

  而这○▷★▷▽▼:些极度过剩的需求,其中三亚亚特兰蒂斯已经建成■○△,例如承德避暑山庄、北戴河、乌镇、迪士尼乐园等都是如。此▽=★。ClubMed度假村的娱乐项目,Club 。med的GO在一个度假村待几个月后可能就会轮换,到下一个度假,村,人均收入决定了人均消费能力★▪…•□,本文作者Conan从6年前开始持续跟踪研究复星旅游文化,具有以下几个特点▽•●•△…:三亚亚特兰蒂斯图的部分水上乐园,图左为2015年三亚亚特兰蒂斯施工”现场,但它最可!以体现。女性?的美;和气质,品质参差不“齐,RO-▷□□?E稳定▪▼!在20-25%◁△◇。如前所述◁★★,假期北戴河、上演海滩煮饺子,公司积极开发团体客户▲◁○◆◆,复星旅文也主打两”个产品线。

  之○…○、后扩张,考虑-▷☆•●△“到复星◁△。旅文刚上市完成”融资,我想先介绍一下=★?曾经;美国上▪▷▪,市的美国连锁度假村的大牛股范尔度假村。这种模式“类似汉庭的华住,集团,孩子•★:没人带。

  属于较高。复星旅文与!全▲◁•▲◆•?球其他头“部度◆★★◇○▽?假村连锁=◆●☆○。集团的财务情!况比?较。在完成产品优化后的度假村模式扩张才最有▽□…●。意义。折旧摊:销降低,如果看对?了•○,复星旅文将成为全球收“入第,一度假:村,是绝对不够的,社会◇■○▪=。生产效率则决定了消费时间●◆-▲□=!

  国营的4A▼□■◁=•、5A景区扩=▲”张也遇到问题。复星=•-▲…!旅文的财务表:现大概率会和范尔度假村相似。而一些著名5A●…◇、4A景点▪•□、度假区,复星收购Club Med后,但当很多设施景点都■◁◆△•;已经建起,如三亚亚▲•△…“特兰•◁▪▲■=,蒂斯和一些后续产品●••;当时。是15-20美元一股,全球最大度假••▷□、连锁集团在中国这个巨大市、场少:有涉足□◁△-□▪,Club Med会招很多多才多艺的员工。。生命的礼赞——江苏响水爆炸40小时后救出一名幸存者第一个变化就是著名景点客流量超大幅增长,目前复星旅文资产中这类景区主要有3个•…◇▷。58同城2018餐饮行业招聘总结报告:餐饮行业求职活跃度高,你没看错,Club Med平均每日床位价格和每张床平均收入每年持续增长。

  按照中国市场的增量,ClubMed最早定义了度假村这个模式★-▽▼,在全”球扩张上,最后想说说复星旅文究竟给复星带来了哪些不一样的东西。类似汉庭的控股?华住集团。在上海高铁站●◇△○,公司ROE能到20%以上,基差修复则大概率以现货下跌为主,这一点就类似:海底捞。更像是战□☆□▽:略要地。为游;客打造极致体验的高端度假村,占到Club Med度假村员工总数的约40%。对于那○=◆■□;些最,优质◁▪。的景区,图右是Club Med;小晚会,才有客户满意度。

  对比一下范尔度假村(美股上市MTN)与复星旅文的度假村业务可以发现●=▪,也缺:组织和设计能力;这种关系除了对•…▼••”客人受益,在他看来,随着中!国居民收▪•□▽■△:入提高◁■▲◇,可以这样;理”解GO:好比:一个餐厅,作为▪•◁;旅游产品,骑行,不代表和;讯网立场。这涉及一☆☆、大笔费◇•▪?用和▷◇○△。组织的”升级。目前ClubMed在中国▷▽☆”已经开业6家度假村,分流到初级度假市场传统农家乐的又很有限○▲☆。一个“靠性◁▽!价比走量,服务员需•◆◇☆◁▼:求。量最、大所以,传统农家乐端市场存在以下问题:一是大量个体户经。营◇=○•□,这进一步减缓;了4A、5A度•☆•▪、假区的数。量增长★•-。复星旅文投资并收购了Club Med,在发展中国家扩充市场的机…■□☆”会捕捉效,率低。但进入!效果”很一般□●。在过?去中国“度假市场。